2024年上半年A股市場開啟了一輪觸底反彈，行情行至年中轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩。在宏觀經(jīng)濟回升向好、流動性寬裕的大環(huán)境下，2024年下半年股債市場將何去何從？我們?nèi)绾巫龊脩?yīng)對和把握機會？

中場不停歇，跟著本期“焦點”欄目，我們來看看市場中專業(yè)投資者的研究和判斷吧！

股票市場：震蕩整固 等待拐點出現(xiàn)

中信證券最新發(fā)布的研究報告表示，過去3年壓制A股表現(xiàn)的三大敘事都將迎來重大拐點：一是“先立后破”的經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換成效初顯，高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)將淡化規(guī)模，重視盈利，避免惡性競爭；二是新“國九條”重新定位市場投融資功能，以投資者為本重塑市場生態(tài)，提高A股回報預(yù)期；三是大國戰(zhàn)略博弈的天秤向中國傾斜，中國的戰(zhàn)略主動性逐漸增強，在全球事務(wù)中發(fā)揮更重要的作用。

“A股下半年將迎來年度級別上漲行情的起點。”中信證券認為未來市場走勢可能有兩種情形：

情景一

地產(chǎn)政策超預(yù)期，三中全會改革方案落地，A股短期彈性或許更大，優(yōu)先得到政策催化的新興產(chǎn)業(yè)主線有望領(lǐng)漲。與此同時，海外長線配置資金有望重啟流入，市場或?qū)⒂瓉砻黠@增量資金。

情景二

地產(chǎn)鏈恢復(fù)效果不及預(yù)期，市場或?qū)⑦M入整固期，隨著三季報披露明確A股盈利周期底部，地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，四季度美國大選落定外部擾動緩解，市場流動性有望迎來溫和且持續(xù)的邊際改善。

無論是哪種情形，面對當前市場的調(diào)整我們可以理性積極對待，向上看，市場估值空間面臨的利好因素較多，向下看，雖然上半年市場有所反彈，但并未在情緒和結(jié)構(gòu)上過分透支。

嘉實基金策略分析師冷傳世提出，信心拐點、內(nèi)需拐點、流動性拐點都有望在下半年迎來，大盤藍籌風(fēng)格可能繼續(xù)占優(yōu)。

首先、7月即將召開的黨的二十屆三中全會非常值得期待，本屆三中全會的政策聚焦點是經(jīng)濟改革，會擘畫未來5-10年甚至更長時間中國經(jīng)濟發(fā)展的改革方向和發(fā)展重心，有望會給市場注入強大的信心。

其次，“517”地產(chǎn)新政以來已出政策效果仍待觀察，后續(xù)仍有繼續(xù)發(fā)力的空間。第三，全球降息周期開啟，兩家海外主要經(jīng)濟體加拿大、歐洲央行“搶跑”，美聯(lián)儲降息方向明確但節(jié)奏仍有不確定性，全球降息周期的到來會從流動性層面減少國內(nèi)貨幣政策的掣肘。

招商證券提出，對于中長期投資者，當前A股整體估值中位數(shù)處于全歷史6.01%分位數(shù)、過去5年2.40%分位數(shù)，中證800指數(shù)估值中位數(shù)處于全歷史12.01%分位數(shù)、過去5年18.63%分位數(shù)。權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近。當前從長期視角來看市場整體估值處于偏低水平，權(quán)益具有較高的配置性價比。（截至2024/6/7）

綜合上述研究和分析來看，當前時點股票市場仍然適合中長期布局，大家可以根據(jù)自己的資金情況選擇集中買入或者定投。

債市：風(fēng)險可控 資產(chǎn)配置壓艙石

年初至今宏觀利率持續(xù)下行，給債券市場帶來了一波強勢的牛市行情，純債和轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)都很不錯。雖然近期在央行指導(dǎo)、手工補息、地產(chǎn)政策等因素影響下債市也出現(xiàn)階段性波動，但市場多數(shù)觀點認為短期風(fēng)險可控，債市行情有望延續(xù)，債券類資產(chǎn)仍然是投資者資產(chǎn)配置的壓艙石。

華泰證券表示，展望下半年全球央行轉(zhuǎn)向格局將更加清晰，美聯(lián)儲降息時點晚于歐洲，資產(chǎn)配置需關(guān)注美國降息博弈+經(jīng)濟軟著陸預(yù)期差，債市面臨新舊動能轉(zhuǎn)換等核心邏輯未改，擁擠度處于偏高水平，短期內(nèi)維持區(qū)間震蕩概率較大，長期關(guān)注實體投資回報率、融資需求和流動性是否出現(xiàn)拐點。

海通證券表示，根據(jù)投資時鐘規(guī)律，債市短期或維持震蕩、股市有望走強；長期來看，利率中樞或下移、股市關(guān)注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的進展。

嘉實信用、嘉實匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹認為，短期來看，央行指導(dǎo)長債利率疊加地產(chǎn)寬信用政策發(fā)力壓制市場情緒，手工補息影響持續(xù)發(fā)酵，信用利差有可能維持低位，但資金面大概率延續(xù)平穩(wěn)偏寬松態(tài)勢，債市風(fēng)險整體可控。中長期來看，存量信息下利率突破前低難度偏大，地方債供給放量仍為未來的確定性事件，中期維度不排除寬信用政策持續(xù)落地的擾動，多空博弈下市場大概率延續(xù)震蕩格局。

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