編者按
科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的主力引擎。在舉國(guó)體制驅(qū)動(dòng)之下，中國(guó)科技領(lǐng)域的突破和成果正星火成炬，不斷點(diǎn)亮經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的藍(lán)圖。借科創(chuàng)板開(kāi)板五周年之機(jī)，和大家一起復(fù)盤(pán)回顧這片科創(chuàng)“試驗(yàn)田”上的階段性“碩果”，期待廣大投資者能夠在全面深入了解科技投資的主要方向和核心邏輯之后增強(qiáng)信心，堅(jiān)定選擇，共創(chuàng)美好未來(lái)。
本期《基金經(jīng)理投資筆記》為您分享科技投資方向觀點(diǎn)。
2019年6月13日，肩負(fù)改革“試驗(yàn)田”和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型兩大使命的科創(chuàng)板正式開(kāi)板。歷經(jīng)五年的發(fā)展，科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有發(fā)展壯大，“硬科技”成色突出，“試驗(yàn)田”作用彰顯，逐漸成為培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的“排頭兵”。
在這五年里，科技投資經(jīng)歷著周期和市場(chǎng)的洗禮?？萍紕?chuàng)新有其自身的周期和規(guī)律，具有全球性和普世性，而科技投資除了受技術(shù)創(chuàng)新突破、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用發(fā)展等因素影響，還會(huì)受到除此之外很多其他因素影響。不過(guò)，剝離各種噪音和干擾，我們始終相信科技領(lǐng)域能夠指數(shù)級(jí)做大“蛋糕”、相信優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造、相信未來(lái)會(huì)更好。
攻堅(jiān)“硬科技” 科創(chuàng)“試驗(yàn)田”成果豐碩
作為“硬科技”核心資產(chǎn)的搖籃，科創(chuàng)板承載著推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要使命，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度較高的科技創(chuàng)新企業(yè)，并重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)也具備新質(zhì)生產(chǎn)力的典型特征。
科創(chuàng)板面世五年多來(lái)，日益成為“硬科技”企業(yè)上市的首選地和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的“排頭兵”，具備較高的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。從企業(yè)自身發(fā)展基本面來(lái)看，面對(duì)國(guó)內(nèi)外多重因素的挑戰(zhàn)，近年來(lái)科創(chuàng)板諸多上市公司聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域加快科技攻關(guān)，研發(fā)投入迭創(chuàng)新高，創(chuàng)新成果屢獲突破，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)展露良好勢(shì)頭。
營(yíng)收總額穩(wěn)中有升
上交所披露的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年4月30日，科創(chuàng)板全部571家公司2023年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,977.8億元，同比增長(zhǎng)4.7%，其中，超6成公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，47家公司營(yíng)業(yè)收入增幅超過(guò)50%；全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)759.6億元。若以2019年為基數(shù)，科創(chuàng)板公司近4年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到23.3%和24.4%，其中，92家公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)30%，187家公司連續(xù)4年?duì)I業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，75家公司連續(xù)4年凈利潤(rùn)均為正增長(zhǎng)。
研發(fā)投入迭創(chuàng)新高
科技創(chuàng)新是提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略支撐，研發(fā)投入決定創(chuàng)新要素的匯聚程度。2023年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到1,561.2億元，同比增長(zhǎng)14.3%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例中位數(shù)為12.2%，83家公司研發(fā)強(qiáng)度連續(xù)三年超20%。截至2023年末，科創(chuàng)板已匯聚超過(guò)23萬(wàn)人的科研人才隊(duì)伍，研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例超過(guò)3成。
創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)
得益于持續(xù)穩(wěn)定的高研發(fā)投入，2023年科創(chuàng)板公司在科技創(chuàng)新方面取得了一系列新進(jìn)展、新突破。截至2023年末，累計(jì)124家公司牽頭或者參與的項(xiàng)目獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)等重大獎(jiǎng)項(xiàng)，6成公司核心技術(shù)達(dá)到國(guó)際或者國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平；累計(jì)形成發(fā)明專利超10萬(wàn)項(xiàng)，部分企業(yè)落地的產(chǎn)品性能躋身國(guó)際領(lǐng)先水平。
作為培育和打造新質(zhì)生產(chǎn)力的“主陣地”，科創(chuàng)板行業(yè)結(jié)構(gòu)布局與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向高度契合，其中新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造行業(yè)公司合計(jì)占比超過(guò)80%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群逐步發(fā)展壯大。部分科創(chuàng)板公司積極面向人工智能、基因技術(shù)、量子信息等未來(lái)產(chǎn)業(yè)，正加快謀篇布局。
2023年科創(chuàng)板公司在高水平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)展露了較好勢(shì)頭，合計(jì)實(shí)現(xiàn)海外收入4,026.2億元，同比增長(zhǎng)9.7%，占板塊整體營(yíng)收的28.8%，展現(xiàn)較強(qiáng)韌性?？苿?chuàng)板超七成公司積極布局海外業(yè)務(wù)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)話語(yǔ)權(quán)和影響力的同時(shí)鍛造出一張張中國(guó)“硬”名片。
明確方向和邏輯 把握這輪科技投資浪潮
科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展壯大需要直接融資的強(qiáng)力配合。立足當(dāng)下，無(wú)論是新興產(chǎn)業(yè)還是未來(lái)產(chǎn)業(yè)，正處于技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵階段，需要更加精準(zhǔn)有效的資金支持。為了在現(xiàn)有成果上進(jìn)一步推動(dòng)深化改革，證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，就是在進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板“硬科技”特色的前提下，健全各項(xiàng)制度機(jī)制，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
作為聯(lián)通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)資金的橋梁，嘉實(shí)基金始終致力于發(fā)揮科技投資的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)更多社會(huì)資金轉(zhuǎn)換為科技資本滋養(yǎng)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，努力讓更多投資者分享到科技發(fā)展的成果。新一輪科技革命多學(xué)科交叉，技術(shù)壁壘更高，對(duì)投資團(tuán)隊(duì)專業(yè)性提出了更高的要求，這也是我們不斷精進(jìn)自身、努力前行的方向。
在科技投資中最忌急功近利，也最考驗(yàn)專業(yè)和人性。今年3月以來(lái)，市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)“科特估”的說(shuō)法，我們認(rèn)為，“科特估”這一概念可能更多對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略稀缺性行業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)質(zhì)公司的低估，具有一定的投資邏輯，尤其是質(zhì)地好但估值偏低、關(guān)鍵領(lǐng)域高端裝備、精密制造與新材料等，包括半導(dǎo)體、大飛機(jī)、機(jī)床、工業(yè)軟件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等，以及顛覆性技術(shù)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，如國(guó)產(chǎn)算力、生物技術(shù)等細(xì)分行業(yè)需要保持高度關(guān)注。但“科特估”是長(zhǎng)期趨勢(shì)，在高速輪動(dòng)的行情結(jié)構(gòu)下，對(duì)“科特估”行情短期爆發(fā)后能否形成趨勢(shì)，我們還是需要多一些耐心。
對(duì)于科技投資，我們總結(jié)和構(gòu)建了一套獨(dú)特的投資方法論：“一二三四五六”。具體來(lái)說(shuō)，就是
01
以第一性原理為指導(dǎo)思想；
02
以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則；
03
聚焦“信息、能源、生命”這三大人類的本質(zhì)需求；
04
從方向、節(jié)奏、公司和估值四個(gè)步驟來(lái)搭建投資組合；
05
關(guān)注半導(dǎo)體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、創(chuàng)新藥五大方向；
06
從空間、競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)模式、管理層、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)預(yù)期六個(gè)維度挖掘優(yōu)質(zhì)公司。
從科技創(chuàng)新的歷史規(guī)律來(lái)看，大概每十年會(huì)有一個(gè)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)周期，這個(gè)周期又分為三個(gè)階段：第一階段是硬件的創(chuàng)新，第二階段是媒介的遷移，第三階段是商業(yè)模式的變革，我們將其稱之為“硬三年，軟三年，商業(yè)模式再三年”。
過(guò)去70多年中大致走過(guò)了五輪科技創(chuàng)新周期，分別是大型機(jī)、小型機(jī)、個(gè)人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。我們可以看到每一輪科技創(chuàng)新的連接數(shù)是上一輪的十倍，價(jià)值創(chuàng)造也是上一輪的十倍量級(jí)。由此可見(jiàn)，科技投資是名副其實(shí)“難而正確”的“長(zhǎng)坡厚雪”，中長(zhǎng)期投資價(jià)值稱得上“星辰大?！?。
新一輪科技創(chuàng)新周期我們認(rèn)為是AIOT引領(lǐng)，即以人工智能為核心的軟硬件。隨著Open AI和GPT 4的面世，AI從弱人工智能向強(qiáng)人工智能的邁進(jìn)，未來(lái)隨著大模型成本的不斷下降，AI將和萬(wàn)物結(jié)合，所有跟信息技術(shù)相關(guān)的領(lǐng)域都會(huì)迎來(lái)一定程度的重塑。
AI也是把握新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵要素之一。新質(zhì)生產(chǎn)力的核心內(nèi)核就是技術(shù)革命性的突破，生產(chǎn)要素創(chuàng)新性的配置，勞動(dòng)者勞動(dòng)要素之間都形成了一種量化倍數(shù)幾何式增效的一些組合、一種新的質(zhì)態(tài)，而這最核心的就是高端化、智能化、綠色化。
對(duì)于如何把握其中的投資機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為，目前這輪科技投資的整體架構(gòu)分為底層的基礎(chǔ)設(shè)施、芯片層、服務(wù)器層，云層，再到上面的大模型、專用模型，最后到各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用，未來(lái)需要在整體的研究圖譜中密切跟蹤各個(gè)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)度。
科技投資大多具有波動(dòng)大、主題性的特點(diǎn)，同時(shí)具有全球性、普世性，我們需要理性認(rèn)識(shí)到，中國(guó)科技發(fā)展在砥礪中前行，具體投資中對(duì)估值和節(jié)奏的把握挑戰(zhàn)較高。我們認(rèn)為，解決科技投資難題需要盯住產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在波動(dòng)向下時(shí)堅(jiān)定信心，在波動(dòng)向上時(shí)穩(wěn)住陣腳，不被短期情緒干擾。
*風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)不構(gòu)成具體投資建議。基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣瞬槐ＷC基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。
